近期极致风格背后的赛道切换逻辑
指数站上3300，中特估回暖，TMT继续上行，成交额继续放量至1.3万亿，北向净流出36亿。
TMT继续火热表现，中特估+部分复苏线回暖，而老赛道新能源被吸血严重。近期这种极端分化无疑和基金调仓有关，兴证跟踪如下：
机构TMT此前超低配，而新牛市换了赛道，因此导致了极端风格。信达证券樊继拓最新的报告中对新牛市中的赛道有所研究，供投资者参考。
①几乎每一轮牛市都会有明显跑赢大盘的行业，新兴产业中更容易涌现新的赛道;
2010年之前，领涨的赛道行业的超额收益幅度一般是20%-50%，但最近几年通常能达到100%以上。赛道一般经历启动前期(超额收益低位震荡)、中期(超额收益快速抬升)、后期(超额收益高位震荡)三大阶段。
②赛道股启动前期：相对估值处于过去五年来低位，超额收益前期调整幅度至少30%;
新一轮行情启动之前，行业一般经历了一轮估值与盈利双杀，相对估值降至1倍左右。
初期，行业估值继续下沉的空间有限，但盈利优势能否回升、是否能产生新的长期成长逻辑还不明朗。
③赛道股中期：超额收益大多发生在经济回升期。
赛道股超额收益启动时点与盈利优势回升起点产生差异的重要原因在于股票市场通常是先有Beta(经济回升、股市走牛)才有Alpha(赛道股在牛市期领涨)。
经济回升叠加赛道股产业景气度较高，超额收益快速抬升。
④除了当前的共识TMT之外，本轮牛市中新赛道还可能出现在社会服务、商贸零售、通信、房地产这几个行业(偏困境反转)。
【产业跟踪】
AI服务器丨OpenAI暂停ChatGPT Plus付费，服务器算力需求量超载
2023年4月5日，OpenAI暂停ChatGPT Plus付费，停售主要原因是服务器算力需求量超载。海外论坛中，一位ChatGPT的API使用者表示，当前GPT4较刚发布时会出现很多延迟错误，这表明它在很多方面都超载了。也有用户表示，希望微软为OpenAI提供更多的服务器。
华安证券电子团队对于AI服务器的BOM(物料清单)进行了梳理。整体来看，AI服务器价值约为普通服务器的3.5-14倍。
AI服务器和传统通用服务器在设计方案上主要区别在于对高性能计算资源、内存和存储、网络连接(PCB)、电源管理等。AI服务器为应对AI工作负载需求，对资源进行了优化，各环节的价值量也有显著提升。
①计算资源：AI服务器不仅包括高性能的CPU，还包括一个或多个高性能GPU以处理大量并行计算。对于训练型服务器来说，以8张A800为例，单机价值量高达76万，成本占比80%以上。
②存储资源：普通服务器需要12根内存条，对应价值量12420元。SSD需要5-10块，对应约2.4万元。而训练型服务器需要使用32G的内存，满插24根内存条，价值量约24800元，20块SSD对应价值量69000元。
③网络连接(PCB)：通用服务器PCB8-10层M6板为主，价值量约3400元，占比5%。而训练型服务器PCB18-20层M8板为主，价值量约10350元，推理型服务器PCB14-16层M6，价值量约7140元;整体增幅明显。
整体来看，一台通用服务器的成本约为6.5万元，而AI训练型服务器成本约为91万，AI推理型服务器成本则为23万左右。